美国银行欧洲股票策略主管塞巴斯蒂安.雷德勒表示，股市低估了全球经济面临的日益增长的风险，能源供应中断加剧了经济前景的脆弱性。雷德勒指出，尽管2022至2026年间全球经济在多次重大冲击下表现出超预期的韧性，并未发生预想中的崩盘，但这恰恰导致了投资者的心理钝化。当前，即便能源供应中断已对全球增长前景构成实质性威胁，市场参与者仍倾向于惯性地忽略此类负面信号，陷入了对潜在脆弱性的集体盲区。
雷德勒强调：“市场实际上是在说：‘这是过去20年来宏观经济风险最低的环境。’风险溢价对全球经济增长势头极其敏感，市场认为这种情况不会导致经济增长势头减弱的概率高达90%。”
在雷德勒看来，历史证据始终证明，如果大规模的能源冲击无法在短期内得到逆转，其最终必然会导致全球范围内的需求骤减。他特别引用了3月份全球采购经理人指数(PMI)的急剧下滑作为预警信号，批评市场目前仅将其视为一种轻微的情绪波动。
他深入分析称，投资者普遍存在一种“不可能出问题”的心理预期，这导致欧洲的防御型资产被长期冷落。雷德勒对此采取了反向博弈的立场，他认为全球经济增长势头将在未来一年内出现自2022年以来的首次实质性打击，而这种“需求破坏”将彻底粉碎市场目前的稳定预期。
针对当前的资产配置，雷德勒提出了一项极其大胆的战术建议，即大幅度减持与人工智能相关的半导体板块以及矿业等周期性行业。他解释说，这些板块目前正处于相对于大盘的多年估值高点，一旦市场风险溢价被迫回升，这些处于高位的热门赛道将面临巨大的估值修正压力。
同时，他认为信用市场也存在严重的定价偏误，美国高收益债券的利差至少需要再扩大100个基点才能真实反映当前的信用风险。通过建议投资者通过减持周期性股票来换取更高的风险溢价，雷德勒实际上是在押注一场即将到来的、由能源成本高企和需求萎缩共同驱动的市场重新定价浪潮。
据了解，过去几年，随着欧洲股市小幅上涨，雷德勒一直是欧洲股市中较为谨慎的分析师之一。他周一发表评论之际，欧股正在努力延续连续四周的涨势，但尚未成功，而美国股指期货也预示着标普500指数可能从历史高位回落。
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