2026年7月，十年期国债收益率在1.73%附近徘徊。国有大行一年期定期存款利率已跌破1%关口。而另一边，中证红利指数股息率约5.32%；42家上市银行平均股息率超4.88%，19家超5%，3家超6%。
3.6个百分点的利差，是红利资产在低利率时代最硬的底气。
一、“资产荒”是红利溢价的底层燃料
利率下行，意味着你存银行、买国债，能拿到的回报越来越少。2026年4月和5月，中国居民存款合计减少2.05万亿元，这是近十年来居民存款首次连续两个月负增长。中金公司测算，居民定期存款2026年到期规模约75万亿元，天量资金面临再投资需求。
这些钱往哪里去？
传统固收产品已经无法满足收益预期。在“资产荒”的背景下，高股息资产凭借稳定回报，正在成为资金的“新避风港”。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出：银行股凭借5%至6%的股息率，已成为承接部分稳健型资金的重要“避风港”。
利率越低，红利的相对吸引力就越强。这不是周期性的，是结构性的。
二、3.6个百分点的利差，就是你的“安全垫”
截至2026年7月，中证红利指数股息率与十年期国债收益率的利差超过3.6个百分点。央企红利指数的利差高于近十年91.39%的时间。
这个利差意味着什么？
意味着你每投入1块钱买红利资产，每年拿到的现金回报，比买国债多3分6厘。在国债收益率只有1.73%的环境下，5.32%的股息率相当于一个“永续债”的票息——而且是国债利率的三倍。
广发证券指出，红利属于赔率安全垫较厚的资产，股息率升至约5.2-5.65%，拥挤度已降至约-1.5至-1.1倍标准差。华泰证券也认为，在成长拥挤度高企的背景下，高股息板块底仓配置价值仍具吸引力。
三、长线资金正在用脚投票
低利率环境下，最敏感的资金已经率先行动。
资金流向也验证了这一趋势。中证红利ETF招商已连续12日获资金净流入，累计超18.9亿元，规模创历史新高。央企红利ETF华泰柏瑞年初以来累计“吸金”15.19亿元。
机构不是在“抄底”，而是在做一个长达5-10年的战略配置。
四、国企分红考核：溢价逻辑的制度性保障
利率下行提供了“估值端”的支撑，国企分红考核加强则提供了“现金流端”的保障。
2026年6月，国资委等五部门联合出台的国企改革方案正式实施，市值表现、股东分红、破净整改首次被纳入央企负责人年度与任期考核硬性指标。中国神华已将2025-2027年分红比例从60%提高至65%。中证央企红利指数近一年股息率已攀升至5.24%。
当分红成为国企高管的“生死线”时，你的“股息工资”就有了一道制度性的保险。
五、对攒股养老者的启示
第一，把“利差”当作你的估值锚。 当前3.6个百分点的利差处于历史极阔区间，说明红利资产相对国债的性价比处于历史高位。只要利差还在阔区间，红利资产的配置逻辑就没有变。
第二，利率下行是一个长期趋势，而非短期波动。 国内低通胀、低利率的环境预计将持续。这意味着高股息资产的“相对吸引力”不是一两个季度的事，而是以“年”为单位的结构性变化。
第三，不要因为短期股价波动否定长期溢价逻辑。 2026年上半年红利板块的回调，更多是科技股虹吸效应导致的资金面扰动。但基本面和利差逻辑都没有变——中证红利股息率仍在5%以上，与国债利差仍在3.6个百分点以上。
结语
利率每降一点，高股息养老股的“溢价”就厚一分。
当十年期国债收益率从2%降到1.73%，存款利率跌破1%，市场上能提供5%以上稳定现金回报的资产，正在变得越来越稀缺。而这种稀缺性，正在被制度性的国企分红考核和长期资金的持续流入不断强化。
中证红利全收益指数自2004年以来年化13%——这个数字的背后，有一部分来自企业盈利增长，但更核心的驱动力，是在利率长期下行的时代里，高股息资产的“稀缺性溢价”持续释放。
快是他们的，久是你的。而利率越下行，你手里的“久”就越值钱。
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