2024年，康桥资本与阿布扎比穆巴达拉投资公司一起斥资约49亿元，拿下了优时比中国的五款成熟产品：左乙拉西坦、拉考沙胺、罗替高汀贴片这三款神经系统用药，以及盐酸西替利嗪片、盐酸左西替利嗪片是两款过敏领域药物。
这些都是上市多年的原研药，不少已被纳入集采，过了高速增长期，属于食之无味弃之可惜的“鸡肋”。当时外界就有疑问：花这么多钱，买几款上市多年的老药，康桥打的什么算盘？
不到两年时间，答案便已揭晓。
6月25日，承接上述资产的神基制药已经向港交所提交上市申请。成立不到两年时间，就冲刺IPO。这次康桥资本换了一种方式盘活跨国药企看不上的资产——上一次是2022年，康桥资本投资的海森生物承接了武田剥离的几款成熟产品，两年便收回全部投资。
从收购跨国药企成熟产品，到整合资源、重塑平台，再到推动企业登陆资本市场，康桥资本试图走出一条不同于传统PE的路。
又一次“妙手回春”
神基制药成立至今不过两年时间，2025年收入13.2亿元，净利润1.53亿元。因为手中的资产都是成熟品种，神基制药的底子就和其他新成立的药企不同。
2020年，优时比公司第二代抗癫痫药物左乙拉西坦注射用浓溶液“开浦兰”被纳入第三批国家集采。但到了2022年，“开浦兰”因产品标示问题被取消集采中选资格。该产品在中国境内进口、销售和使用资格也被同步暂停，直到2024年8月才恢复。
但在康桥资本眼中，这种产品已经成功被市场验证，拥有成熟品牌、患者和医生基础，能提供稳定现金流，是一门值得重新运营的生意。此前，康桥资本通过成立海森生物，已经摸透了一套接盘外企成熟品种的经验：统一管理体系、销售团队、整合生产体系，通过运营优化而非单纯依赖收入增长提升盈利能力。神基制药完全可以复制这套方法。
接手优时比资产后，康桥请来了曾在阿斯利康、中生工作过的资深医药老将陈鹏亘，担任神基制药首席执行官；持续丰富产品剂型，新增了左乙拉西坦口服溶液剂、缓释颗粒剂型；同时，持续强化公司的商业能力，扩大终端覆盖，2023年到2025年，公司合作分销商从52家增长到81家。
一系列运营操作之下，“开浦兰”的销售收入从2023年的7.69亿元，增长到了9.4亿元，神基珠海片剂生产线产能利用率也从56.8%提升至89%，闲置的产能在两年时间里逐渐几乎被拉满。
神基制药产能利用率
目前，神基珠海还在进行首期扩建，计划固定资产投资约8000万元，租赁场地约1.89万平方米，规划建设高标准GMP车间及三条产品自动化生产线。
“增效”的同时，神基制药也试图“降本”，重新建立原料药、包装材料及辅料的采购体系，药品销售材料成本占销售成本的比例从2023年的65.3%下降至2025年的38.6%，降本效果十分明显。
当然，只靠这些还不够。作为资本市场的“老炮儿”，康桥资本自然知道，成熟产品只能提供资金，公司未来的想象空间还得靠创新产品撑着。2025年10月，神基制药从博志研新引进非典型抗精神病药布瑞哌唑口溶膜。值得一提的是，该产品到2026年6月30日成功获批，神基制药本次递表也刚好卡在了此前几天。
另外，神基制药还在今年4月达成引进协议，获得梯瓦的偏头痛预防药物夫瑞奈珠单抗的商业化权益，目前该产品已在国内获批上市。
神基制药管线
老药新药相组合，让整个业务既有稳定现金流，又具备继续扩张的能力。康桥资本一番“妙手回春”，短短两年就把神基制药包装成了一家颇具想象力的平台型公司。
“康桥模式”好使吗
过去几年，跨国药企纷纷出售在中国的成熟产品。大部分情况下，这些产品不是不好，也不是不赚钱，只是不再符合跨国药企聚焦创新药的发展战略。康桥资本精准地捕捉到了这个变化，看准时机拿下这些资产，或注入已上市公司，或拆分组合独立上市，俨然已经成为“康桥模式”。
康桥资本创始人傅唯曾经把这个过程比作一家汽修厂。一辆车出问题，可能是空调失灵，或是轮胎需要更换。通过不断重复这个过程，精心修复每一家企业，让企业实现价值提升。
通过这套平台并购模式，康桥资本已经实现了多次成功退出。2016年末，康桥以2500万美元完成了对安瑞医疗的重组并控股。当时带量采购环境下，这家公司并不被看好，在康桥运营下到2025年，安瑞医疗收入翻十倍，康桥也成功退出。神基制药IPO，就是这套方法论落地的又一个新成果。
不过，康桥资本还有更大的野心。傅唯曾经提出，应对中国医药创新挑战，需要的是“航母企业”，长远地布局研发和科技，将市场、研发、生产整合到一个统一平台上。而并购投资的核心任务，就是不断地在各个行业中打造这样的企业。康桥资本想做的，可能就是这样的“航母”平台。
今年5月，康桥资本与欧洲老牌医疗投资机构GHO Capital平等合并，共同组建全球规模最大的医疗健康投资资产管理平台。康桥资本应该是想要将这套从中国开始验证的平台化并购逻辑推向全球市场。资本市场到底会不会为了“航母企业”这么宏大的梦想买单，仍然有待观察。
撰稿 | 方涛之
编辑｜江芸 贾亭
运营 | 廿十三
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